中信证券分析：市场调整或将结束

人民财讯10月18日，中信证券在其研究报告中指出，当前轮动市场剧烈调整主要是受到机构重仓股票的影响，进而扩展到那些融资比例较高的行业。从国债ETF的资金流入速度来看，投资者的避险情绪依然浓厚。而根据历史经验，通常由机构减仓所引发的市场调整，结束的信号通常是机构持有的股票相较于非机构持有的股票的收益率开始回升。本周部分宽基ETF的升量表现，是一个积极的市场信号。这一轮AI相关核心股票的调整幅度与时间，基本上与2021年底至2022年4月新能源核心股票的调整相似，在超级产业周期的增长二阶导向修正在进行的第一轮硬件估值调整也接近尾声。然而，对于那些更看重AI增长的“一阶导”而非“二阶导”的长期投资者而言，此次调整并未改变整体趋势，内存价格、算力卡租赁费用及CSP的利润率仍然是反映“一阶导”走向的关键因素，类似于2022年碳酸锂价格对新能源产业链所产生的信号作用。实际上，在“二阶导”修正与“一阶导”持续向上的阶段，机构重量级股票表现乏力，而围绕新技术的交易活动则不断复苏，正如2022年5月至8月份的市场状况目前也有所重演。从更长远的视角分析，海外的高利率政策与AI投资实际上是相互关联的两面，AI投资预期的下调可能会反向推动利率的降低，这样持续的利率降低将有助于减少市场焦虑，并有可能引发非AI领域的复苏，不能简单地推导出负面的预期。